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导读：理财通或可以在今年下半年启动。

来源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）

记者丨朱丽娜

编辑丨林虹

图/新华

“现在金融市场来讲，我最大的担忧就是央行的货币政策如何正常化。现在的资产价格与实体经济似乎脱节，有一些泡沫化的现象出现。超低的利率叠加非常宽松的财政政策，从而推高资产价格，我觉得存在金融稳定的隐忧”，3月25日，香港金融管理局（下称“金管局”）总裁余伟文在接受21世纪经济报道在内的记者专访时表示。

他坦言，美联储的货币政策一旦转向，可能会触发全球资金流向逆转，从而成为冲击市场的“黑天鹅”或“灰犀牛”，“市场调整可能更快更深”。为此，他建议亚洲央行应未雨绸缪，“现在还是风平浪静的时候，各个央行应该储备子弹，（维持）充足的财政储备、保持经济、财政政策的纪律性，保证银行体系的资本、流动性缓冲。”

香港作为国际金融中心之一，曾历经数次金融危机的洗礼。余伟文自年10月出任金管局总裁以来，香港经历多事之秋，但金融体系却依然稳如磐石，“自去年4月以来，资金一直流入香港，累计流入约亿美元。-年两年内，香港银行存款增加了8.5%，进来的钱远大于出去的钱”。

近年来，全球绿色金融市场发展迅速，中国内地的绿色融资需求不断增加，国际投资者亦积极寻求绿色投资机会。香港作为国际金融中心之一，一直是这个市场的先行者，于年即推出了“绿色债券资助计划”。年香港安排和发行了亿美元的绿色债券，其中80%来自内地发行人。

余伟文指出，内地公布了在年实现“碳中和”的目标，香港在绿色债券发行方面紧跟国际标准，是筹集国际投资者绿色资金的理想平台。《粤港澳大湾区规划纲要》明确提出在大湾区大力发展绿色金融，支持香港打造大湾区绿色金融中心，“我们与人民银行以及大湾区内其他伙伴讨论，在大湾区内有需要碳过渡的企业，是否可以设立一个快速通道（fasttrack）帮助他们来香港发行绿色债券。”

此外，香港特区政府自年至今已发行两批符合国际资本市场协会（ICMA）“绿色债券原则”的绿色债券，发挥示范作用，并建立了基准收益率曲线。最近发行的30年期绿色债券，是亚洲区内政府发行年期最长的绿色债券，获得超过7倍的超额认购；同时成立的“全球中期票据发行计划”是全球首个专为发行绿色债券而设的政府类别的发债计划。

亚洲央行应储备“子弹”

《21世纪》：疫情期间全球各大央行大放水，市场担忧的是央行货币政策何时转向？一些新兴经济体的央行已经率先行动了，您怎么看央行与市场之间的这场博弈？通胀升温是否会迫使美联储提前加息？

余伟文：现在金融市场来讲，我最大的担忧就是央行的货币政策如何政策化？美联储已经宣布年前不会加息，他们做这个比较宽松的货币政策，加上比较宽松的财政政策，我个人觉得是合理的。确实新冠肺炎疫情对环球经济造成损失，加上去年3月的市场波动，需要这类政策来支持市场，支持经济复苏动力。但我们看到现在的资产价格，与实体经济似乎脱节，有一些泡沫化的现象出现。超低的利率叠加非常宽松的财政政策，从而推高资产价格，我个人觉得有金融稳定的隐忧。

但什么会引发资产价格快速调整？最主要的因素可能是美国通胀。市场有不同的讨论，有人认为自年QE（量化宽松）推出以来，市场的通胀水平并无明显上升，由于有一些结构性的因素压低了通胀，包括人口、全球化、技术等。美联储也表示他们有一个平均通胀目标的框架，即使通胀出现快速上涨、超过2%的目标水平，他们也是可以容忍的，亦不需要改变政策。

但另一方面，有人则认为美国的产出缺口已经非常窄，加上如此宽松的货币和财政政策，可能出现通胀上涨。相比之下，上次（推出量宽）有不少的货币进入了金融体系，维持银行的流动性，度过危机。这次不少创造出来的货币却用于支持财政政策，最终流向了企业和个人，出现经济缓慢升温的情况，因此不少人觉得此次通胀重临的机会较大。

最近几个星期，债市已经开始有所反应，长端债息已经上涨，所谓的风险资产亦有所调整。但我觉得除非长端债息突然快速飙升，不然调整应该是有限的。大家都相信，美联储会维持宽松的货币政策。但如果通胀缓慢上升，美联储也需要考虑退出或者将货币政策正常化。在目前市场流动性十分充裕、风险资产价格高企的环境下，美联储第一步可以做的就是减少买债，到时市场会如何反应？如何沟通才能避免出现市场过度反应？年曾出现的“缩减恐慌症”，当时刚开始提出削减，所有风险资产都出现调整，资金流出新兴市场。

我个人担心未来美联储的货币政策有轻微的变动，令市场突然意识到货币政策的正常化，而出现资金流向突然逆转，资金突然从包括香港在内的亚洲市场流出，引起市场冲击。这个可能就是我们担心的“黑天鹅”或者“灰犀牛”。

《21世纪》：如果美国央行利率政策正常化，资金出现逆转无疑会对市场造成很大的冲击，在此背景下，亚洲地区的央行应如何提前做好准备？

余伟文：我们应如何应对，其实这个话题我们在地区央行会议亦有提到，第一步就是维持经济体系稳健。现在还是风平浪静的时候，各个央行应该储备子弹，充足的财政储备、保持经济、财政政策的纪律性，保证银行体系的资本、流动性缓冲。虽然在过去一年，我们动用了部分的缓冲，银行体系支持实体经济，一旦情况稳定下来，应该尽快重新补充这些缓冲。

第二步则是压力测试，如果银行真的遇到较大的资金流逆转，他们是否能够应付？他们的流动性是否足够？在我们自己的压力测试中，加入了一些很严重的情景，比如突然资金流出，股市、楼市价格大幅调整，客户提款突然增加等，在不同的严重情景测试之后，我们得出的结论是香港银行是完全可以应付的，因为我们加入了很多的缓冲。但亚洲其他央行，应该也加入这些严重情景下的压力测试。

“理财通”有望下半年启动

《21世纪》：粤港澳三地监管机构此前已经签署了“跨境理财通”谅解备忘录（MOU），外界十分